Utili JL Mag: entrate in linea ma mancato recupero del margine; H

JL Mag 300748 a fossato stretto ha registrato ricavi in ​​linea nel secondo trimestre con una forte crescita della domanda da parte dei veicoli a nuova energia, o NEV, con clienti che hanno compensato il calo in altri segmenti. Il recupero del margine lordo è stato più lento del previsto a causa del prolungato calo dei prezzi di vari materiali delle terre rare. Nonostante il rigoroso controllo dei costi relativi alle spese di vendita e amministrative, l'utile netto del secondo trimestre è sceso del 49% su base annua a 154 milioni di CNY.

Sebbene le nostre previsioni sui ricavi siano sostanzialmente invariate, riduciamo le nostre stime sugli utili per il 2023-25 ​​del 9%-13% per tenere conto delle nostre prospettive di margine ridotte. Abbassiamo la nostra stima del valore equo a 14,60 HKD per azione H (13,00 CNY per azione A) da 16,90 HKD (15,00 CNY), il che implica un rapporto P/E 2024 di 23 volte. Mentre le azioni A sono a premio, le azioni H rimangono attraenti.

I ricavi del secondo trimestre di JL Mag sono diminuiti dell'1% su base annua a 1,8 miliardi di CNY, con ricavi del primo semestre che rappresentano il 41% delle nostre previsioni originali per l'intero anno, che consideriamo in linea. I ricavi provenienti dai clienti NEV hanno mantenuto un robusto slancio di crescita, espandendosi del 36% su base annua nel secondo trimestre e contribuendo per il 46% ai ricavi totali rispetto al 34% di un anno fa. Nel frattempo, stimiamo che i segmenti dei condizionatori d’aria a frequenza variabile a risparmio energetico e dei generatori di turbine eoliche abbiano registrato un calo dei ricavi durante il trimestre.

Il margine lordo del 16,2% per il trimestre si è contratto di 5,3 punti percentuali rispetto a un anno fa, a causa della pressione sui prezzi a causa del calo dei prezzi delle terre rare durante il periodo e di una discrepanza tra i costi di inventario e il prezzo di vendita del prodotto. Per il resto dell'anno, riteniamo che la società sarà in grado di mantenere un trend sequenziale di recupero dei margini data la stabilizzazione dei prezzi delle materie prime. Il margine lordo del secondo trimestre ha infatti registrato un recupero di 0,9 punti percentuali rispetto al trimestre precedente. Il management ha commentato che l'utilizzo presso lo stabilimento di Baotou è aumentato fino a circa il 90% nella prima metà e ritiene che ci sia spazio per migliorare ulteriormente l'efficienza.

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